О геополитических и конституционных рисках, связанных с инвестициями в автократические страны. Многие задаются вопросом, как лучше поступить с бушующей в Европе [военной операцией]. Пострадают не только инвесторы, неопределённость таит в себе риск инфляции для всех.
Геополитический риск и верховенство права
Прошло более трёх недель с тех пор, как Россия начала спецоперацию в Украине. Понятно, что это чрезвычайно сложная ситуация, которую невозможно разрешить быстро и легко. Комментаторы до сих пор пытаются понять, какое влияние это окажет на нашу жизнь.
Многие говорят, что это поворотный момент в мировой истории. Как и многие поворотные моменты, кризис многогранен и полон противоречий. Рынки рушатся, цены на нефть и газ поднимаются до беспрецедентных высот, дорожает и золото. Никто не знает, сколько времени это займёт.
Один из способов оценки — рассмотреть риски инвестирования в автократии: геополитические риски и риски верховенства закона. Российская спецоперация в Украине — яркий пример геополитических и правовых рисков, связанных с инвестированием в автократические страны.
Инвесторы, вложившие средства в российские акции и облигации, играли с огнём и обжигались. После начала российской спецоперации классы активов из России списываются как практически бесполезные, что наносит убытки инвесторам в этом географическом регионе. Но есть более общий урок для инвесторов: когда дело доходит до инвестирования в автократические страны, такие как Россия, обычные правила выбора акций и облигаций, такие как оценки или фундаментальные перспективы компании или страны, могут в одночасье стать неактуальными. Конечно, инвесторы могут какое-то время зарабатывать деньги, но в конечном итоге учитываются только правила, установленные человеком, управляющим страной. И часто это означает, что они устанавливают правила, чтобы оставаться у власти.
Одно дело не учитывать риски, связанные с инвестициями в Россию. Это страна, где большинство диверсифицированных инвесторов владеют лишь небольшим процентом своего портфеля. Для такой страны, как Китай, всё снова выглядит совсем по-другому. Многие взаимные фонды и акции имеют значительное прямое или косвенное влияние на страну. Подобно тому, как некоторые бдительные комментаторы предупреждали о России, аналогичные вопросы можно задать и о Китае. Вопрос в том, действительно ли устойчиво инвестировать в эти страны в долгосрочной перспективе и каким системным рискам следует уделять больше внимания.
Как долго Россия будет игнорировать санкции?
Российская экономика рушится, валюта рухнула, а долг страны во всех основных рейтингах упал до бросового уровня. И если этого недостаточно, существует потенциальный дефолт, который может стоить инвесторам миллиарды и лишить страну доступа к большинству рынков финансирования. Правительство по-прежнему считает, что сможет погасить все свои долги, и планирует выплатить проценты по долларовым облигациям на сумму более 110 миллионов долларов.
Правительство заявляет, что все долги будут обслуживаться, хотя и в рублях, поскольку введённые санкции не позволяют рассчитываться в долларах. Невыплата вызовет цепную реакцию с потенциальной волной дефолтов по суверенным и корпоративным долгам в иностранной валюте на сумму более 100 миллиардов долларов. Такое событие вызовет воспоминания о предыдущих кризисах, в том числе о кризисе в России в 1998 году, когда она объявила дефолт по некоторым долгам, номинированным в рублях, и об аргентинском три года спустя.
Экономические санкции резко сократят объёмы производства и, следовательно, доходы корпораций и государства. Общие расходы Российской Федерации в прошлом году по обменному курсу на конец 2021 года превысили 300 миллиардов долларов. Нынешнее эмбарго приведёт к сокращению ВВП России более чем на девять процентов в год, если предположить, что экспорт нефти и газа останется на уровне 2021 г. Это означает, что налоговые поступления сократятся примерно на 18 миллиардов долларов, что по сравнению с имеющимися резервами не является большой суммой. Но если Россия не сможет экспортировать свою нефть и газ, ей придётся компенсировать дополнительный дефицит доходов в размере около 120 миллиардов долларов.
Как поступить?
Результатом экономических санкций является то, что, пока Россия может продолжать экспортировать нефть и газ, страна ещё может долгое время компенсировать потерю доходов, вызванную западными санкциями. Но экономический ущерб будет огромным, так как только за следующий год ВВП упадёт почти на десять процентов. Но если Россия потеряет свои доходы от нефти и газа, у Путина закончатся деньги в течение года или двух, тогда и без того огромный общественный ущерб и страдания народа Украины можно будет уменьшить.
Тем не менее долгосрочные последствия для мировой экономики (исходя из текущей ситуации), вероятно, будут меньше, чем ожидалось. Европе придётся нести гораздо более высокие затраты на энергию, в основном из-за её зависимости от российских месторождений нефти и газа. В результате инфляционный риск ещё больше, чем раньше. Это связано с перебоями в поставках энергоресурсов из России, а также с ненормализованной процентной политикой центральных банков. Это не изменится в ближайшее время, поскольку государственный долг вырастет в результате увеличения расходов на вооружение. Растущая инфляция при низких номинальных процентных ставках приводит к отрицательным реальным процентным ставкам и огромной потере покупательной способности вкладчиков.
В прошлом, когда инфляция была высокой, процентные ставки были выше. В этот раз и в будущем всё будет по-другому. В среднесрочной перспективе это приведёт к освобождению России от зерна как источника энергоресурсов. То же самое относится и к прошлым и будущим спадам на финансовых рынках и рынках капитала: в ходе истории рынок всегда восстанавливался, и те, кто впоследствии инвестировал достаточно долго или даже покупал дешевле, лучше справлялись с ситуацией, с ростом цен и участвовали в последующих подъёмах.
Бернхард Фюрер — основатель и глава независимой компании по управлению активами и планированию Strategy & Plan, писатель и бизнес-экономист. Статья также появится в его корпоративном блоге «Daily Economist».
Это перевод новостной статьи австрийского издания. Источник: derstandard.at
